磷酸氢钙比宝石还赚钱？引得珠宝商也来跨界，今年磷矿石为何缺口如此大？

近日，一家三位浙商实控的企业迎来了上市关键时刻，这家企业就是天宝动物营养科技股份有限公司（简称“天宝营养”）。

1、珠宝商跨界而来

据悉，天宝营养是一家磷化工企业，成立于2010年，一直专注于磷酸钙盐饲料添加剂产品的研究、生产及销售，现阶段主要产品涵盖饲料添加剂磷酸氢钙（DCP）、磷酸二氢钙（MCP）、磷酸氢钙Ⅲ型（MDCP，业内也称磷酸一二钙），主要副产品包括硫精砂制硫酸过程中产出的铁精粉，以及生产 DCP 过程中产出的肥料级磷酸氢钙。此外，公司还有少量氟硅酸、改性磷石膏等其他副产品销售。公司是海大集团、大北农、牧原股份、温氏股份、新希望等知名农牧企业的重要供应商之一。

根据国内饲料行业生产习惯，磷酸氢钙主要用于生产猪、肉禽、蛋禽及反刍动物饲料，因此，这几类饲料产量发生变动将直接影响磷酸氢钙供需情况。

而2014 年至 2020 年，国内 DCP 产能呈现震荡下行趋势，整体上 DCP 行业已经处于落后产能不断淘汰的阶段。DCP 行业内部分技术实力较弱、环境保护措施缺失严重、存在较高环保风险的企业难以满足不断提升的环境治理要求，在持续的环保治理中被迫陆续停产。

而MCP 属于 DCP的“升级产品”，市场前景广阔，但受成本因素影响，MCP 短期内仍无法大规模取代 DCP。

饲料级磷酸氢钙对水体环境的污染相较饲料级磷酸二氢钙高，受到饲料级磷酸二氢钙的替代威胁，因此磷酸氢钙未来的市场发展前景并不看好。但是磷酸二氢钙的发展也收到生产工艺复杂、能耗较大等因素的影响，未来发展前景也不明朗。目前，中国磷酸二氢钙行业内生产企业仍较少，并且有部分中小型企业逐渐退出市场。在这种情况下，磷酸氢钙及磷酸二氢钙在饲料领域的应用博弈形势仍不明朗，磷酸二氢钙对磷酸氢钙的替代仍在推进，但是进度缓慢，磷酸二氢钙行业自身发展也是阻碍重重。

2、今年国内磷矿石为什么这么缺？

今年以来我们调研和交流了多家磷化工企业，无论是否有磷矿资源的企业，普遍都反映目前磷矿采购非常困难，从产品价格来看也是一路新高，我们分析认为原因主要包括：

1）安全生产手段继续关闭淘汰磷矿产能

如果说 2016~2017 年起国家是查环保的手段使得国内磷矿产能及产量大幅下降，那么2021 年 9 月 1 日起颁布的新《安全生产法》，2022 年 2 月国家矿山安监局印发《关于加强非煤矿山安全生产工作的指导意见》，则是以查安全的手段迫使部分中小安全生产不达标的产能进一步出清，进一步导致磷矿供需紧张。以云南为例，2022 年应急管理厅印发《云南省 2022 年非煤矿山安全监管工作要点》，就明确指出将持续加大淘汰关闭离地，坚决关闭不具备基本安全生产条件的落后矿山，在前期关闭的基础上，2022 年将继续淘汰关闭非煤矿山 200 座。

从主要磷化工上市公司资本开支来看，2017 年供给侧改革以来，行业在建工程/总资产的比例大多在 10%以内，显著低于其他化工龙头公司，反映出过去几年无论是在磷矿端还是化工产品端新增投入有限，仍处于行业整合过程，仅川恒股份及川金诺新增广西基地扩产净化磷酸产品有一定新增投入。2021 年下半年以来各公司均公告了进军磷酸铁及磷酸铁锂的规划，是未来几年磷化工行业新一轮的增长引擎，但目前大多还处于首批产能的建设或规划过程中。

2）龙头惜售

去年下半年开始包括云天化、瓮福集团、开磷集团以及湖北部分企业不在对外销售或者大幅降低了磷矿外卖量，同时还要采购部分中高品位磷矿，导致市场流通的磷矿量更加少。

3）国内磷矿贫化加速

国内磷矿资源储量大，但平均品位较低。目前各家磷矿产销量基本都是以磷矿实物量作为统计口径，但是实际上经过多年发展甚至是部分过度开采，高品位矿资源不断消耗，磷矿整体品位下降明显，以部分企业为例，入选原矿 P2O5 品位从 2012 年的 24%以上降低至 2018 年的 18%~20%，预计到 2025 年，入选原矿 P2O5 品位可能将进一步降低至 15%~16%，导致精矿产出率不断下滑。今年以来高品位磷矿及黄磷矿与其他低品位磷矿之间价差扩大明显。

4）新能源需求中长期拉动磷矿新增需求

短期来看虽然磷酸铁锂占磷矿的需求量还非常少，但中长期将成为拉动磷矿需求增加的重要来源。按照分子式来计算，1 吨磷酸铁锂需要 0.98 吨磷酸铁前驱体，1 吨磷酸铁理论上需要 0.52 吨的五氧化二磷，再考虑选矿收率，理论上 1 吨磷酸铁需要 2 吨多的矿.

但是由于涉及到磷酸的梯级利用问题，我们假设从湿法磷酸到磷酸铁环节的收率为 50%（磷酸铁对磷酸净化程度要求较高，这一比例取决于磷矿的品位及其他金属杂质的含量高低），剩余磷酸拿去做磷肥等副产物，那么相当于从湿法磷酸环节开始算的话，生产 1吨磷酸铁需要 4~5 吨磷矿，假设 2025 年磷酸铁锂需求量达到 250 万吨，对应需要消耗1000~1250 万吨矿，边际上可能将拉动国内磷矿 10%以上需求，在磷矿供需已经紧平衡的状态下，中长期角度来看磷矿供应更变得更加紧张。并且由于磷酸铁及净化磷酸对矿的品质要求较高，这将拉动“好矿”的需求更加紧张，并且拉高磷矿中长期的中枢价格。

5）从未来新增产能来看，国内目前开发条件较好的磷矿基本已经被开发完毕，其他尚未开采的磷矿可能也面临较为困难的运输条件，即使已经获得探矿权想要完成探转采的过程可能也需要 5 年以上时间，而从获得采矿证到完全形成产能可能还需要 2~4 年以上时间。

磷矿石作为不可再生的战略性资源，经过过去几年的持续去产能国内已经进入寡头竞争格局，国内磷矿价格未来有望与国际价格逐步接轨，磷矿的资源属性有望得到重估，中长期新能源新增需求也将抬升磷矿价格中枢。